國泰君安茶行業(yè)深度報告:道阻且長 曙光漸顯
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國泰君安茶行業(yè)深度報告:道阻且長 曙光漸顯

對標(biāo)白酒,換個視角分類茶葉。中國飲茶文化源遠流長,與白酒文化一樣是傳統(tǒng)文化的核心構(gòu)成要素,因此深厚的文化積淀決定了茶葉的社交屬性;同時健康、提神的功能屬性以及成癮性決定茶葉強大的消費屬性?;诎炊ㄎ粍澐职拙瓶梢詣澐譃楦叨?次高端/中高端/大眾端,按照同樣的邏輯茶葉也可以劃分為禮品茶/口糧茶/原料茶,其背后的發(fā)展驅(qū)動力均不盡相同。

行業(yè)空間:量價齊升,暗流涌動。整體來看,我們判斷量價齊升推動下未來4年行業(yè)CAGR有望達到8%;銷量方面,消費升級背景下大眾/商務(wù)消費承接政務(wù)消費助力禮品茶放量,健康重視程度加深+提神追求提升助力口糧茶擴容,下游奶茶等延伸行業(yè)的高速擴容助力原料茶放量,總體來說預(yù)計未來4年銷量CAGR達到5%;從茶色角度看:綠肥黑白興烏龍衰將是大趨勢;噸價方面:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級+提價帶動下,預(yù)計未來4年噸價CAGR達到3%。

風(fēng)未至,追風(fēng)之路昭然若揭。從競爭格局角度來看,當(dāng)前我國茶行業(yè)邊際趨于離散化,2019年行業(yè)CR10僅為5.1%,較2016年下滑0.3pct,分化加劇背后最核心的原因在于市場參與者受小農(nóng)經(jīng)濟思維的禁錮,從自身出發(fā)設(shè)計產(chǎn)品及營銷思路,造成產(chǎn)品不標(biāo)準(zhǔn)、品牌影響力微弱、渠道粗放等問題,因此無法俘獲消費者“芳心”;而小罐茶和立頓的成功經(jīng)驗已經(jīng)點明破局之路:貫徹消費品經(jīng)營思路是核心,產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化/便利化+營銷/產(chǎn)品簡單化是抓手。

中國茶葉(A20258.SH)與瀾滄古茶(A20266.SZ):大而全VS小而精。1.中國茶葉:大而全,消費品思維加持,成長可期。在普洱茶及綠茶持續(xù)放量的背景下,基于產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化/簡單化發(fā)展+品牌建設(shè)力度加大,我們看好中國茶葉持續(xù)獲得渠道滲透率的提升,逐漸占領(lǐng)消費者心智,最終實現(xiàn)市場份額的收割;2.瀾滄古茶:小而精,沿著精品化路線茁壯成長。在高端普洱茶行業(yè)擴容的背景下,基于公司未來將在加大營銷力度進行渠道擴張/品牌建設(shè)的同時,通過標(biāo)準(zhǔn)化倉儲物流中心的擴建,保障產(chǎn)品品質(zhì)跟上需求擴張的步伐,因此隨著短板逐漸補齊、長板逐漸拉長,我們看好公司精品化戰(zhàn)略帶動下的長期成長性??傮w而言,中國茶葉和瀾滄古茶分別作為大而全、小而精兩種茶企的代表,對于國內(nèi)茶葉行業(yè)的發(fā)展皆具有一定的借鑒意義。

風(fēng)險提示:市場參與者思維轉(zhuǎn)變不及預(yù)期;原材料價格異常上漲;行業(yè)爆發(fā)價格戰(zhàn);食品安全風(fēng)險等。

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